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　　2月行情回顾：2月恒生科技指数单月下跌10.15%。同期，纳斯达克互联网指数2月录得下跌，单月跌幅为7.87%。个股方面，互联网多数股票股价表现一致下跌，港股方面，京东集团、京东健康、阅文集团为本月表现前三的股票，单月涨幅为-7.1%、-10.3%、-11.7%。其中京东集团跑赢恒生科技指数3.05pct，京东健康、阅文集团分别跑输恒生科技指数0.65pct、1.55pct。美股方面，拼多多、唯品会、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为2.7%、1.8%、-6.1%，跑赢纳斯达克指数6.08pct、5.18pct、-2.72pct。从市盈率看，恒生科技指数估值略有下降：截至2026年2月27日，恒生科技指数PE-TTM为21.20x，处于恒生科技指数成立以来17.18%分位点。

　　节后首周工地开复工率农历同比略有增加，上海优化调整地产政策。据百年建筑调研，截至2月25日(农历正月初九)，全国10692个工地开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加3.7个百分点；资金到位率29%，农历同比增加9.4个百分点。同时，2月25日，上海市住房城乡建设管理委等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2月26日起施行，新政重点调减限购政策，有望刺激市场需求，提升市场活跃度，同时公积金贷款额度的提高和房产税的减免将进一步增强购房者的支付能力和购买意愿。

　　谷歌Nano Banana2上线，DeepSeek V4将在下周发布。1）Nano Banana 2图像生成模型正式上线K默认分辨率和文字渲染能力的大幅提升；2）2月28日报道，深度求索（DeepSeek）将于下周发布全新多模态大语言模型 V4，是继2025年1月R1推理模型发布后的首次重大更新；3）OpenAI与亚马逊达成多年期深度合作，根据协议，亚马逊将向OpenAI投资500亿美元，首期投入150亿美元，未来还将根据特定条件追加350亿美元。亚马逊将在云计算、数据存储方面为OpenAI提供坚实的技术支持，而OpenAI将用其AI技术与模型应用整合能力提升亚马逊的智能化水平。

　　本周重要数据跟踪：《飞驰人生3》领跑春节档。1）本周（2月23日-3月1日）电影票房22.95亿元。票房前三名分别为《飞驰人生3》（10.96亿元，票房占比47.7%）、《镖人：风起大漠》（4.12亿元，票房占比17.9%）、《惊蛰无声》（3.04亿元，票房占比13.2%）；2）综艺节目方面，《主咖和Ta的朋友们》、《周五晚高疯》、《你好星期六2026》、《宇宙闪烁请注意》和《最强大脑第十三季》排名居前；3）游戏方面，2026年1月中国手游收入前三名分别为Hungry Studio《Block Blast！》、Vita Studio《Vita Mahjong》和Oakever Games《Tile Explorer》。

　　1. 市场交易逻辑的范式转换：从“算法崇拜”到“物理锚点”。2026 年以来随着 Anthropic 插件及 OpenClaw 等 AI Agent 展现出超预期的“吞噬”软件与中介服务能力，全球市场陷入“AI Panic”，轻资产与分发层遭遇重创 。我们认为，当前传媒互联网的投资逻辑已发生结构性位移：市场不再奖励单纯的效率提升或代码迭代，而转向寻找 AI HALO（重资产、低淘汰性） 资产，即那些 AI 无法通过代码轻易复制的物理与社交壁垒 。

　　公司重卡业务海外优势强，产品谱系全。公司重卡产品包含黄河、豪沃、汕德卡三大品牌，拥有清洁能源技术平台——蓝立方。公司重卡产品覆盖牵引车、载货车、自卸车、搅拌车、专用车等全部细分领域；能源形式覆盖柴油、天然气、纯电、混动、燃料电池等；核心零部件自主可控。公司销售网络在国内做到了全面覆盖，线上、线下后市场服务网络完善。公司是重卡出海龙头企业，非洲是公司出海的优势区域，公司在当地有良好的品牌效应和销售服务网络。根据公司“十五五规划”，未来公司海外业务仍有较大增长空间，海外后市场服务仍有待深度挖掘。