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　　联储证券研报认为，随着过去两年产能集中扩张周期结束，2026年全球可预见的新增矿山投产规模将显著下降，矿端供应正式步入中长期结构性瓶颈期。在此背景下，核心矿山的意外减产将进一步放大原本已存在的供给缺口。市场对于矿端供给长期紧张的预期构成了铜价最为坚实的底部价值支撑。铜价预计将呈现“易涨难跌、中枢上移”的运行趋势。此外，需特别关注由美国市场“虹吸效应”导致的全球库存结构性失衡，非美市场极端低库存可能放大任何供给扰动，使铜价在上涨周期中展现出超预期的价格弹性。

　　此外，高盛集团1月8日发布的大宗商品研究报告明确指出当前铜价的大幅上涨行情已基本见顶，超过1.3万美元/吨的高价难以持续，市场终将回归基本面定价。高盛指出，本轮铜价上涨并非由全球性供需缺口驱动，而是源于美国精炼铜关税预期引发的囤货潮与投机资金涌入，为市场赋予了暂时的“稀缺溢价”。从基本面数据来看，高盛已将2026年全球铜市场的供应过剩预期从160千吨上调至300千吨，同时2026年二季度关税决策将正式落地，届时美国的囤铜行为将终止，市场焦点将重新回归全球供应过剩的核心矛盾，铜价面临显著回调压力。高盛已将四季度LME铜价预期调至11200美元/吨。

　　值得关注的是，交易所已出手为市场“降温”。1月20日晚间，上海期货交易所官网发布通知，集中调整铜、铝、黄金、白银期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。具体来看，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。上海国际能源交易中心也同步发布通知，自1月22日（星期四）收盘结算时起，国际铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。