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　　昨日债市继续延续震荡格局。受央行Q3货币政策报告的影响，市场对流动性预期较强，社融数据公布在即，市场预期普遍偏谨慎。流动性方面，央行继续在公开市场净投放，资金成本略有回落，但受税期等因素的影响，仍处略高水平。权益市场方面，指数继续维持在4000附近盘整，上行趋势延续。综合来看，市场对宽松预期增强，对债市下方形成支撑，但宏观不确定性仍较高，方向性驱动较为有限，且市场风险偏好仍较为乐观，债市或延续震荡格局。

　　昨日电解铝价格继续震荡走高，氧化铝夜盘出现回落。宏观方面，受央行Q3货币政策报告的影响，市场对流动性预期较强，海内外宏观均有边际改善预期，宏观环境较积极。氧化铝方面，几内亚铝土矿开采扰动事件再起，但当地过剩格局难以转变，叠加国内库存偏高，矿端仍维持宽松。氧化铝偏空格局未变。沪铝方面，供给端约束进一步强化，高价虽然对需求端有所拖累，但终端消费仍有一定韧性。综合来看，美元指数上方空间受限，电解铝供需紧平衡格局延续，价格上行趋势未变。氧化铝供给端扰动难改过剩格局，低估值限制跌幅，但弱势难改。

　　基本面变化不大。供应端，海外矿山发运量易增难减。西芒杜矿山已发运第一批铁矿石，对年内供应影响有限，但明年产能爬坡速度值得关注。国内钢材面临去库压力，钢厂盈利已大幅下滑，高炉已进入减产阶段。进口矿供需矛盾快速积累，显性库存增加较快，其中港口库存已于去年同期基本持平。不过，四季度宏观政策预期尚可，钢厂原料冬储补库需求待释放，铁矿现货表现坚挺，盘面维持贴水结构，可能限制价格向下空间。新单暂时观望，卖出虚值看涨期权。风险提示：政策面超预期。

　　昨日现货价格稳中有涨，上海、广州稳，杭州涨5，现货成交一般，小样本建筑钢材贸易商成交量小幅升至9.16万吨。宏观与基本面暂无有效增量信息。螺纹钢基本维持供需双弱、缓慢去库、部分城市库存偏高的格局。昨天杭州螺纹库存小幅降至96.5万吨，显著高于同期正常水平。钢厂盈利下滑，随着冬储时间的临近，钢厂被动减产的风险上升。如果负反馈风险激化，不排除螺纹01合约价格下探2900-3000的可能性。关注四季度国内宏观政策面指引，行业减产去库情况，以及钢厂原料冬储补库需求释放后对原料价格的支撑。风险提示：宏观超预期。

　　昨日现货价格稳中有涨，上海、乐从涨10，现货成交一般。宏观与基本面有效增量信息较少。热卷供需双旺、库存偏高的格局未变，去库压力较建筑钢材更加突出。长流程钢厂盈利已显著下滑，热卷转为微利，随着建筑钢材需求淡季逐步临近，高炉被动减产风险上升，考验成本底。在缺乏宏观增量利好的情况下，弱现实或将持续压制盘面，且不排除热卷01价格下探前低的风险。后续关注四季度国内宏观政策面指引，行业减产去库情况，以及钢厂原料冬储需求释放后对原料价格的支撑。风险提示：宏观超预期。

　　供应方面，OPEC发布11月月报，由于美国产量超出预期，而OPEC本身也增加供应，因此将其对全球石油市场的估计从赤字转为过剩，全球石油产量每天超出需求50万桶，该转变使市场看空情绪集中释放。此外，IEA年度展望中认为全球石油和天然气需求可能持续增长至2050年，表明长期需求仍有韧性。地缘政治方面，美军在加勒比地区集结，委内瑞拉供应存在中断风险。总体看，由于OPEC月报中全球供需转向过剩的调整，短期市场看空情绪较为集中；后市整体仍重心承压，但需关注行情反复。

　　本周到港量为43.78（+6.58）万吨，江苏到港量增加11万吨，其他三个港口无明显变化。港口库存增加5.65万吨至154.36万吨，其中华东库存增加6.49万吨，华南减少0.84万吨。内地烯烃企业加大外采力度，生产企业库存减少1.72万吨至36.93万吨，结束连续五周的累库。沿海供应过剩，内地供需平衡，甲醇价格继续寻底，考虑到刚需和成本支撑，进一步下跌空间有限，推荐卖出MA601行权价为2075或2100的看跌期权。