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　　资产侧，云锋金融与蚂蚁数科达成战略合作并投资公链底座 Pharos，同时在 9 月 2 日以自有资金累计购入 10,000 枚 ETH 并按“投资”列账，意在为 RWA 与保险等合规场景提供可核验的结算与储备资产，由上市公司层面的财库来承接技术落地。 投资侧的重心相应迁移：早期境外股权窗口 A&T Capital 在 2023 年后显著放缓，“功能性储备 + 合规落地”成为主线，与“技术 — 业务 — 资产”的闭环叠合。

　　一、蚂蚁链：从联盟链到面向 Web3 的“组件化”，技术线宣布与蚂蚁集团技术商业化主体蚂蚁数科（Ant Digital Technologies）达成战略合作，并同步战略投资公链 Pharos，合作方向明确指向“在合规前提下，以 Pharos 的高性能底座推进 RWA（现实世界资产）代币化与 Web3 场景”。翌日（9 月 2 日），云锋金融进一步披露：已在公开市场累计购入 10,000 枚 ETH（约 4,400 万美元），资金来自公司内部现金储备，并按投资资产列账；董事会同时授权将视市场、监管与公司财务状况“适时调整储备规模”。公告亦回溯其 7 月 14 日提出的“增加数字货币投资”的既定方向。

　　A&T Capital 成立于 2021 年，定位为面向加密与区块链的早期 — 成长期基金；其于 2022 年 2 月完成 1 亿美元首期基金募集，被多家媒体与数据库指认为蚂蚁集团的重要 LP，投资方向集中在境外加密项目。其公开案例包括 ConsenSys 与 Matrixport 等（其中 ConsenSys 融资轮由 A&T 发文阐述投资逻辑；Matrixport 的独角兽轮披露了 A&T 参与）。

　　2023 年 3 月，其创始合伙人因“职场行为”相关调查而从 A&T 离任。彭博的报道称其曾在蚂蚁任投资负责人，并协助搭建 A&T 以投资境外加密项目；随后多家媒体转述 A&T 启动独立调查程序。该事件成为基金后续节奏变化的一个分水岭。2023 年 9 月，彭博援引消息称蚂蚁集团计划撤回对 A&T 的 1 亿美元投资，被多家主流财经媒体与区域媒体转载，报道普遍将其解读为“从加密退却”，后续基金走向“不确定”。这一动向与当时二级与一级市场加密募资低迷的宏观环境叠加。

　　在 Jovay 发布前一周（4 月 24 日），蚂蚁数科宣布开源 DTVM（DeTerministic Virtual Machine） 技术栈：以确定性执行为核心，配多语言 SDK 与 SmartCogent 等 AI 工具，官方称可在部分智能合约场景实现最高 30 倍效率提升，并以 Apache 2.0 开源许可释出，旨在与以太坊生态更深兼容、降低机构级开发与合规审计成本。发布会亦将 DTVM 与 Jovay 并列为 RWA 基础设施组合的一部分。

　　从叙事上看，Jovay 把蚂蚁链“企业级工程能力（AntChain Station / 行业应用）→ Web3 组件化（ZAN、DTVM）→ 以太坊系结算层扩展（L2）”连成一条可操作路径；其“不发币 + 面向机构 + 海外市场”的策略，与香港/迪拜等地的合规框架贴合。同时，Jovay 被官方纳入“双链一桥”方案，直连 AntChain 资产链与跨链桥，为 RWA 的发行、登记、清结算提供从确权到流转的端到端技术底座，与资产侧云锋金融的作用两端合流于“RWA × 以太坊”的主要策略。

　　云锋金融公司画像与“马云系”紧密关联。云锋金融集团（HKEX：00376）是一家在香港主板上市的综合金融科技集团，业务涵盖券商、资管、保险与金融科技，总部位于香港，并持有相关金融监管牌照，其前身为香港券商 Reorient Group。2015 年，南华早报披露马云通过云锋系载体收购 Reorient 56% 股权；同系资本随后主导对公司更名与业务扩展（2016 年更名为“云锋金融集团”）。2017–2018 年，云锋金融牵头收购 MassMutual Asia 并于 2018 年 11 月完成交割，后更名为 YF Life，使集团在人寿保险板块形成支点。

　　从资产特性与公开研究看，富达数码资产报告将以太坊定位为去中心化智能合约平台，强调其可审计性、可用性与可靠性；报告同时指出，“合并”带来的发行收缩叠加 EIP-1559 的手续费销毁机制，使 ETH 的“净现金流”以销毁形式回流，并与网络需求呈动态关系。该报告还列示了销毁机制的运作方式与量化数据：自 2021 年 8 月实施以来，累计销毁约 460 万枚 ETH（截至 2025 年 6 月 23 日）。

　　公链侧协同。云锋与蚂蚁数科就 Pharos 的战略投资/协作已在 9 月 1 日公告中披露，后续如出现 Pharos × Jovay × AntChain 的组合场景（例如跨链资产登记与结算），需以项目与合作方的正式通告为准。“马云试水加密货币”在技术侧以“不发币的 L2 + 组件化工具链”降低合规风险，资产侧以“上市公司财库入账 ETH”建立可核验的支撑，治理侧以“交易所公告与审计”约束行为边界。根据披露和执行的情况，这次试水可以被视为一次谨慎、可回撤的资产配置实验，若后续进展顺利，将有机会成为传统互联网与持牌金融进入加密基础设施的可复制范式。