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　　OPEC+增产刺激原油出口需求。2025年9月7日OPEC+线上会议决议沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等八个参与国在10月再实施13.7万桶/日的产量调整。2025年4月以来，OPEC+逐步增产以捍卫市场份额，推动了油价中枢的持续下行，预计将对全球原油需求产生刺激作用、拉动原油出口需求。上半年原油增产并未直接刺激油运运价，我们认为原因在于增产初期产量被内部消化以及部分参与国并未按配额恢复产量。从长周期角度来看，OPEC+已进入增产周期，叠加美国新一届政府鼓励原油开采、减少此前批准的清洁能源项目或取消相关法规，我们预计全球油价中枢将继续下降，提升油运需求。

　　投资策略：油运行业旺季将至，美欧制裁预期叠加OPEC+增产提振运价。油运旺季将至，VLCC运价已提前开始大幅上涨，自9月初以来，平均日租金已累计上涨59%。我们分析认为，近期油运运价上涨受到原油增产油价下行的刺激，以及欧美制裁力度加大提振合规油轮需求的双重影响。长周期来看，全球原油价格在美国、OPEC+进入增产周期的背景下有望进一步下行持续刺激油运需求，而当前油轮整体船龄较大，若美欧加大对灰色市场的制裁可能导致老旧船舶运力的出清、减少行业供给。油运行业供需格局有望持续改善，建议关注招商轮船（601872）、招商南油（601975）、中远海能（600026）。