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　　稳定币目前的使用场景： 1）最主流的是在加密货币交易所内的交易和清算，完成法币-稳定币-其他加密货币-稳定币/法币的闭环，实现高波加密资产的避险， 在市场波动加剧时，投资者暂时换成稳定币避险，无需退出市场但可以暂时避免亏损； 2）DeFi应用，把稳定币存入一些DeFi协议，通过智能合约自动完成借贷撮合，赚取可能高于传统银行的利息； 3）一些电子钱包和平台提供与稳定币绑定的加密借记卡，可以用于日常消费； 4）跨境支付场景，在一些高通胀或资本受限的国家，主流稳定币可以当成数字美元用于储蓄，替代不稳定的当地法币，且拥有更高 的支付效率，几分钟即可全球到账。

　　目前整体加密货币的市值在3.3万亿美元左右，稳定币发行规模超2500亿美元，在发数量超过250种，2024年交易量达27.6万亿美元，超 越Visa与Mastercard交易量总和。目前超过三分之二加密货币交易以稳定币形式完成。但其中，挂钩美元的USDT和USDC份额合计就已超 过2200亿美元，占据绝对主流。从支持链数来看，USDC与USDT同样位居前二，分别在118及98条公链上运行。 美元挂钩稳定币穿透到底层的资产多为美国国债。

　　收入来源以交易手续费为主，最大的风险点来自于较高的合规成本。1）交易手续费：预计占收入的40%-90%。以币安交易所为例，现货交易中根据交易对属性和用户等级不同，费率落在万分之0.11至万分 之七之间；U本位合约交易费率在免费至千五；期权交易费率统一为万三；NFT交易费率为千一至千九；C2C交易费率统一为千一；法币与 虚拟资产兑换费率为万一至千一左右； 2）资产托管服务佣金：来自机构客户的虚拟资产托管费，通常以年费形式支付，另外还有一些质押服务的抽成； 3）金融产品收益：主要来源于借贷利差和理财产品管理费； 4）上币费（Listing Fee）：项目在交易所的一次性上币费，非标化高，一项目一议，主流交易所某些项目的上币费可触达数百万美元级别， 而规模较小的交易所收费相对低廉。部分去中心化交易所免收上币费，但会要求项目方缴纳一定数额的平台代币作为保证金。

　　盈利模式类银行，主要赚取沉淀储备金带来的利息收入，具有零负债特性，受监管高度管制的资产端利率高敏感。 1）法币稳定币：需要1:1的法币储备金存放在托管机构（银行、信托机构等），以USDC为例，其储备金结构中包括短期美债、隔夜回购协 议和现金存款等，其发行方Circle的储备收入占其总收入的90%+（25Q1），因此高度依赖利率。Circle的储备金接近九成以货币市场基金 持有，由贝莱德管理，剩下10%-15%以现金形式存放在受监管的银行中。全球各地区监管在储备金这一议题上莫衷一是，过分依赖银行等 传统金融机构可能使整个金融体系更为脆弱，将多数存放于国债等资产目前被认为是较稳妥的方式。 2）加密货币稳定币&算法稳定币：由于风险更大，储备资产对币值比率大于1:1，并由智能合约锁定，在交易者清偿合约债务后返还； 托管方，以纽约梅隆银行为例，其加密资产托管服务通常收取一定的管理年费，对存入、提取或转移加密货币的操作收取单笔交易费。对于 一些非标的质押交易，收费标准与客户一事一议。